银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ght: 24px;'>中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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